[Flow Tracer] "지분 매수 대신 채권"… 2026년 1분기, 돈의 '목적지'가 바뀌었다

• 직접투자 규모 43% 감소, 그 자리를 CB(+87%)가 대체

• 대형 딜 사라진 자리, '중소형·해외 M&A'가 메워

• 불확실성 시대의 타협점… "원금 보장하며 기회 노린다"

2026년 1분기, 대한민국 기업 금융 시장의 지형이 변화하고 있다. 기업의 지분을 직접 사들이던 직접투자 자금은 감소한 반면, 그 빈자리를 전환사채(CB)가 채우고 있다. '확실한 소유'보다는 '안전한 수익'을 고려하는 투자자들의 판단이 반영된 결과로 풀이된다.

DART 공시 기준 올해 1분기 직접투자(지분 매수) 금액은 1조 4,791억 원으로, 전년 동기(2조 5,872억 원) 대비 43% 감소했다. 거래 건수는 작년 39건에서 올해 40건으로 비슷했으나, 대형 거래가 줄어들며 전체 규모가 축소됐다.

실제로 건당 평균 투자액은 663억 원에서 370억 원으로 낮아졌다. 시장을 주도하던 수천억 원대 국내 대형 전략적 투자(SI)가 줄어든 것이 주요 원인이다. 올해 상위권 직접투자는 대부분 해외 M&A나 제조업 기반의 인수가 주를 이뤘다. 디엔솔루션즈의 독일 Heller Holding 인수(3,243억), 성호전자의 에이디에스테크 인수(2,800억), 엘에스엠앤엠의 인도네시아 PT Teluk Metal Industry 투자(2,653억) 등이 대표적이다. 미래에셋컨설팅의 코빗 인수(1,335억)를 제외하면 국내 대형 전략적 거래는 드문 상황이다.

반면 CB(전환사채) 시장은 크게 확대됐다. 1분기 CB 발행액은 1조 8,100억 원으로 전년 동기 대비 87% 증가했다. 한국항공우주(KAI)의 5,000억 원 규모 CB 발행이 전체의 27.6%를 차지하며 시장을 견인했으나, 이를 제외하고 보더라도 성장세는 뚜렷하다. KAI를 제외한 발행액만 1조 3,100억 원에 달해 전년 동기 실적을 상회했기 때문이다. 코스모신소재(1,200억), 지투지바이오(750억), 카카오게임즈(600억) 등 다양한 산업군에서 발행이 고르게 이어진 점도 특징이다.

1분기 전체 투자 시장 규모는 3조 3,464억 원으로 전년 대비 약 6% 감소했으나, 이면에서는 자본의 성격이 변화하고 있다. 투자자 입장에서는 기업 가치에 대한 확신이 낮은 상황에서 원금이 보장되는 채권 형태로 자금을 공급한 뒤, 향후 주가 상승 시 주식으로 전환할 수 있는 '안전장치'를 선호하게 된 것이다.

결국 2026년 초 자본시장은 거래 횟수는 늘었으나 리스크는 분산하는 구조로 재편됐다. 직접투자의 소강상태가 이어질지, 혹은 2분기 이후 대형 딜을 중심으로 다시 활성화될지가 올해 시장의 향방을 가를 주요 관전 포인트가 될 전망이다.

본 기사는 News Epoch가 한국 VC/PE 시장의 자본 흐름을 정밀 추적하기 위해 개발한 Flow Tracer' 기반으로 작성되었습니다.

(총 집계 기간: 2024.03.18~2026.03.31)