JP모건이 경고하는 5가지 시나리오...39조 달러 돌파한 미 국가 부채의 냉혹한 현실

최근 Web3·암호화폐 전문 미디어·데이터 서비스 플랫폼인 체인캐처(ChainCatcher)는 미국의 국가 부채가 사상 처음으로 39조 달러를 돌파해 GDP를 초과했으며, 다가오는 2026년에는 모든 투자자가 직면해야 할 피할 수 없는 거대한 위협인 '회색 코뿔소(Gray Rhino)'가 될 것이라고 경고했다. 애틀랜틱(The Atlantic) 역시 '국가 부채의 냉혹한 현실(The National Debt’s Unforgiving Math)'을 지적했고, 슬로우 보링(Slow Boring)도 끝없이 늘어나는 국가 부채에 대한 깊은 우려를 표명했다. 이러한 위기감 속에서 미국 라디오 저널(American Radio Journal)의 조나단 윌리엄스(Jonathan Williams)는 미국 입법 교류 협의회(ALEC)를 통해 지속 가능한 국가 부채 관리와 재정 책임에 대한 논의를 촉구하고 나섰다.

이처럼 미국 부채를 둘러싼 경고음이 커지는 가운데, JP모건 자산운용(J.P. Morgan Asset Management)은 향후 미국 부채 위기가 전개될 수 있는 5가지 시나리오를 제시했다. 포춘(Fortune)이 보도한 바와 같이, 이 중 '최상의 시나리오'조차 투자자들에게는 결코 안심할 수 없는 우려스러운 미래를 시사하고 있다.

눈덩이처럼 불어나는 재정 적자의 현주소

JP모건 분석에 따르면, 2026 회계연도 기준 미국의 재정 적자는 약 1조 8,900억 달러로 GDP의 5.9%에 달할 것으로 예상된다. 이에 따라 대중이 보유한 연방 부채는 GDP의 100.4%인 32조 2,000억 달러로 급증할 전망이다. 이를 바탕으로 JP모건은 향후 부채 문제의 전개 방향을 다음과 같이 5가지 시나리오로 나누어 분석했다.

1. 꾸준한 부채 증가와 차입 비용 상승 (기본 시나리오) 관세 수입이 예상보다 적고 최근의 세금 감면 정책이 영구화될 경우, 미국의 GDP 대비 부채 비율은 2036년까지 127.7%로 치솟을 수 있다. 나아가 다가올 10년 동안 인플레이션과 경기 침체가 발생할 경우 이 비율은 130%까지 도달할 수 있다. 이 시나리오에서는 채권 수익률이 크게 상승하여 장기적으로 투자 수익률에 부정적인 타격을 줄 것으로 예상된다.

2. 느린 부채 증가와 시장의 무반응 (낙관적 시나리오) AI 혁신으로 인한 생산성 향상, 이민 제한 완화에 따른 노동력 증가, 또는 분열된 의회로 인해 정부의 재정 남용이 제한될 경우 부채 비율은 2036년 115% 수준에서 억제될 수 있다. 과거처럼 글로벌 투자자들이 부채 증가를 무시하고 미국 주식과 채권이 계속 호조를 보일 수도 있다. 하지만 포춘의 지적처럼, 이 가장 낙관적인 상황조차 부채가 지속적으로 늘어난다는 점에서는 '우려스러운 최상'에 불과하다.

3. 재정 위기 발생 (비관적 시나리오) 경제 펀더멘털보다는 정치적 리스크로 인해 촉발될 수 있는 재앙적 시나리오다. 의회가 부채 한도 인상을 거부하거나, 백악관이 연방준비제도(Fed)의 독립성을 훼손하고 금리 인하를 강제할 경우 발생할 수 있다. 정부가 인기 영합성 감세와 지출을 위해 무제한으로 돈을 빌리다 글로벌 투자자들이 미 국채에 대한 신뢰를 잃게 되면 글로벌 금융 시장은 치명적인 붕괴를 맞이할 수 있다.

4. 지출 삭감을 통한 부채 증가 둔화 이론적으로는 메디케어(의료비)나 국방비 지출을 줄여 부채를 통제할 수 있다. 그러나 인구 고령화 및 고가의 신약 등장, 악화되는 지정학적 갈등을 고려할 때 이는 현실성이 낮다. 연방 공무원 수 역시 1939년 이래 총고용 대비 최저 수준까지 떨어져 있어 추가적인 비용 절감 여지가 거의 없다.

5. 세금 인상을 통한 부채 증가 둔화 법인세, 고소득층 소득세, 자본이득세 등을 인상하여 부채를 억제하는 방안이다. 이 경우 부채 비율 상승을 늦추어 국채 시장에는 긍정적일 수 있지만, 투자 자산의 세후 수익률을 떨어뜨려 주식 등 위험 자산 가격에는 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

피할 수 없는 부채 증가, 포트폴리오 다각화가 살 길

JP모건은 미국의 양극화된 선거 시스템과 정치 환경을 고려할 때, 향후 10년간 세금 인상이나 지출 삭감을 통한 진지한 적자 감축 시도는 없을 것이라고 단언했다. 결국 부채는 지속적으로 우상향할 가능성이 가장 높다.

체인캐처의 경고처럼 2026년을 기점으로 다가올 거대한 '회색 코뿔소'에 맞서기 위해, JP모건은 투자자들에게 우량 채권뿐만 아니라 달러 약세에 대비한 해외 자산 및 대체 자산으로 포트폴리오를 적극적으로 다각화해야 한다고 조언한다. 정치권이 재정 책임을 방기하는 동안, 자산 보호의 책임은 온전히 투자자의 몫으로 남겨졌다.