[거래트렌드] 깐깐해진 거래소 문턱에 상장 예심 철회한 레드엔비아… 장외서 500억대 거래 속 최대주주도 변경

대동맥심장판막석회화증(CAVD)의 최초 내과적 치료제를 개발 중인 바이오 벤처기업 레드엔비아가 작년 상반기 코스닥 상장 예비심사를 철회했다. 상장 문턱은 넘지 못했지만, 현재 장외 시장에서 기업가치 500억 원대 중후반에 꾸준히 거래되고 있는 것으로 알려진 가운데, 최대주주 변경과 함께 재무구조 및 신약 파이프라인의 향방에 이목이 쏠린다.

깐깐해진 거래소 심사 기조… 청구 6개월 만에 상장 예심 자진 철회

레드엔비아는 2024년 2월 전문평가기관(나이스디앤비, 한국평가데이터)으로부터 각각 A, BBB 등급을 받아 기술성 평가를 통과했다. 이후 액면분할과 프리IPO(상장 전 지분투자)를 거쳐 같은 해 8월 한국거래소에 코스닥 상장 예비심사청구서를 제출하며 본격적인 상장 절차에 돌입했다.

하지만 이른바 '파두 사태' 여파 등으로 한국거래소의 기술특례상장 심사 기조가 매우 보수적이고 엄격하게 전환되면서 심사가 장기화되었다. 거래소가 예비심사 기간 중 사업성과 시장성, 정량평가 가능 여부 등을 깐깐하게 검증하는 과정에서 이견이 발생했고, 결국 제대로 된 가치 평가를 받기 어렵다고 판단한 레드엔비아는 청구 6개월 만인 2025년 2월 14일 자로 예비심사를 자진 철회했다.

[자료: 레드엔비아 홈페이지]

핵심 파이프라인 쾌속 순항… 투트랙 비즈니스 모델 구축

상장 지연과 별개로 임상은 순항 중이다. 회사는 동아에스티의 DPP-4 저해제 계열 당뇨병 치료제 '에보글립틴(슈가논)'을 기반으로 하는 신약 재창출(Drug Repositioning) 전략을 핵심으로 삼고 있다. 핵심 파이프라인인 'RNV-1001'은 아직 약물 치료제가 전무한 대동맥심장판막석회화증을 타깃으로 하며, 현재 북미(미국, 캐나다) 28개 병원에서 867명 규모의 글로벌 임상 2b/3상을 진행 중이다. 또한 후속 파이프라인으로 복합 기전 기반 치료제인 'RNV-1004'의 국내 탐색적 임상 2상 승인을 받아 진행하고 있다. 회사는 북미 시장의 직접 상업화를 추진하고, 그 외 지역(유럽, 아시아 등)은 기술이전(License-out)을 목표로 비즈니스 모델을 구체화하고 있다.

전형적 초기 바이오텍의 재무 한계와 대안 자금 조달

현재 연구개발 단계로 자체적인 영업 매출이 없는 레드엔비아는 전형적인 초기 바이오 기업의 재무 한계를 보이고 있다. 지속적인 연구개발비 지출로 당기순손실이 누적되어, 2025년도 결산 기준 696억 원에 달하는 누적결손금이 발생했으며, 자본총계가 마이너스(-) 63억 8,400만 원으로 완전자본잠식 상태다. 외부감사인은 대규모 순손실과 유동부채가 유동자산을 초과하는 상황을 근거로 '계속기업으로서의 존속능력에 유의적인 의문'을 제기했다.

상장을 통한 대규모 자금 확보가 미뤄지면서 회사는 구주 매각 등 대안적인 방법으로 자금을 수혈했다. 일례로 일성아이에스는 레드엔비아가 기존 최대주주로부터 취득한 자사주 일부를 20억 원에 인수하는 방식으로 지분 13.88%를 확보하며 2대 주주로 합류, 레드엔비아는 이를 통해 글로벌 임상 비용을 일부 충당했다.

지배구조 개편: (주)바이오엔비아에서 동아에스티(주)로 최대주주 손바뀜

기업공개(IPO) 일정 지연 및 자금조달 이슈가 맞물리면서 지배구조에도 큰 변화가 일어났다. 2025년 4월 2일, 기존 최대주주였던 (주)바이오엔비아가 대여금 및 미수수익 상환을 목적으로 보유하고 있던 보통주를 대물변제 방식으로 처분하였다. 이 과정에서 동아에스티(주)가 새롭게 레드엔비아의 최대주주 지위를 확보하게 되었다. 상장 실패라는 고비를 넘기고 든든한 새 최대주주를 맞이한 레드엔비아가 재무적 불확실성을 해소하고 북미 후기 임상을 성공적으로 마무리할 수 있을지 시장의 관심이 쏠리고 있다.